唯品会转让

唯品会(VIPSN):特卖电商领军者 平台价值长期稳固

文字:[大][中][小] 2019-3-7     浏览次数:    

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唯品会在空间广、格局散的特卖市场深耕多年,在供应链和用户端优势明显。供给方面,公司周转效率高,品牌认知度强,优质供给不断扩大;用户方面,公司正品和特卖头脑突出,用户粘性强,叠加优质的物流和售后体系,消费体验好。长期来看,相比其他电商,我们认为唯品会依靠高效的人货匹配正品低价的心态,平台价值长期稳定,首次给予“增持”评级。

品牌销售电商龙头,为消费者提供正品高折扣。公司成立于2008年,首创并不断深化“精选品牌深度折扣”正品特卖模式,致力于为消费者提供高折扣正品。公司股权结构稳定,在流量和供应链方面,腾讯和JD.COM继续进行资源交换和深度合作。公司持续稳定增长,连续多年盈利。2017-2021年,其营收CAGR为12.56%,净利润CAGR为24.48%。截至2022H1,公司已连续39个季度实现盈利。艾媒的数据显示,中国线上尾货市场持续稳定增长,2021年达到5376亿。同时行业结构分散,唯品会是电商龙头,份额预计有提升空间。

正品特卖用户头脑清晰,品牌认知度高建立壁垒。在供应链方面,公司通过多年的合作建立了品牌信任,同时库存周转效率高,品牌认知度也高,优质品牌供应持续增长。在用户方面,公司多年专注于特卖,同时拥有强大的正品保障,构建了清晰的正品销售心智,配合各类电视剧,精准覆盖目标客户。用户复购率连续多年行业领先。同时,平台端物流体系高效,优质的售后服务不断强化平台壁垒。

相比其他平台,唯品会平台的价值会长期稳定。1)与直播电商相比:直播与尾货的适配性差,“找人”模式卖尾货效率不高;2)与综合电商相比:特价商品容易冲击正价商品的销售;3)竞争很大:拼多多的正版心智还在建设中,客单价低、白牌购买习惯也抑制了品牌商品的消费。所以相比之下,我们认为唯品会用低价的正版心智匹配优质商品,平台价值会长期稳定。

预测及投资建议:我们认为公司平台价值将长期稳定,作为特卖电商龙头,公司营收稳定增长,盈利能力较强。预计2022-2024年归母净利润48.5/54.2/58.6亿,看好公司深度壁垒和盈利空间,首次“增持”。

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